AI je len dobrý príbeh, ktorý zašiel príliš ďaleko. Príležitosť leží mimo USA

Ruchir Sharma, známy investor a stratég, v poslednej dobe upriamuje pozornosť na hlboké zmeny, ktoré sa odohrávajú na globálnych finančných trhoch. 

V čase, keď mnohí investori stále vsádzajú na dominanciu Spojených štátov amerických, vedúci medzinárodného obchodu spoločnosti 
Rockefeller Capital Management prichádza s odvážnym, kontrariánskym pohľadom. Tvrdí, že desaťročie americkej výnimočnosti je na konci. 

Americké finančné aktíva a akciový trh prekonávali zvyšok sveta dlhšie, než si ktokoľvek dokázal predstaviť, no tento trend sa podľa neho začína obracať. Finančné cykly netrvajú večne, ako pripomína.

Ak sa pozrieme na minulé dekády, každá bola definovaná inou investičnou témou. Osemdesiate roky patrili Japonsku, deväťdesiate roky technológiám NASDAQ, rok 2000 patril rozvíjajúcim sa trhom a BRIC krajinám. 

Minulá dekáda sa sústredila výhradne na Ameriku. V tomto roku sa však situácia otáča. Americký index S&P 500 síce zaznamenal slušné výnosy, medzinárodné trhy aj napriek tomu prekonali Spojené štáty, pričom ich návratnosť bola v dolárovom vyjadrení takmer dvojnásobná. 

Investori by mali počítať s tým, že tento vývoj nemusí byť len jednorazovou anomáliou. Pravdepodobne ide o viacročný trend, v ktorom budú neamerické aktíva prekonávať tie americké.

Veľká stávka

Hlavným dôvodom, prečo kapitál naďalej prúdi do Spojených štátov, podľa Sharmu predstavuje mánia okolo umelej inteligencie. Amerika má v oblasti AI síce náskok, no táto sústredená posadnutosť podľa neho vedie k ignorovaniu zelených výhonkov na medzinárodných trhoch.

Stratég uvádza, že Spojené štáty sa stali jednou veľkou stávkou na umelú inteligenciu. Až 40 percent ekonomického rastu krajiny prichádza vďaka výdavkom na budovanie AI infraštruktúry. 

Ešte markantnejší je vplyv na akciový trh. Okolo osemdesiat percent ziskov ťahajú spoločnosti naviazané na AI. Spotrebiteľské výdavky v ekonomike, aj keď mierne slabnú, sú čiastočne poháňané efektom bohatstva. To opäť generujú zisky na akciovom trhu, ktoré sa priamo spájajú s umelou inteligenciou. 

Sharma upozorňuje, že americká ekonomika by bola bez tohto masívneho AI humbuku blízko k stagnácii. Hovorí, že umelá inteligencia maskuje negatívne dopady iných vládnych politík.

AI a dlhopisový trh 

K veľkej stávke sa viaže aj relatívny pokoj na americkom dlhopisovom trhu. Sharma si myslí, že aj napriek vysokému fiškálnemu deficitu, ktorý v pomere k hrubému domácemu produktu dosahuje okolo šiestich percent, a dlhu presahujúcemu sto percent, sa trh tvári, že je všetko v poriadku. 

Investori vraj implicitne vsádzajú na to, že AI prinesie masívny boom produktivity. Predpokladajú, že táto produktivita pozdvihne ekonomický rast a automaticky pomôže stabilizovať neudržateľný pomer dlhu k HDP. 

Ide vlastne o predpoklad, že AI vyrieši fiškálne problémy vlády. Investor varuje, že táto stávka na produktivitu sa nemusí vyplatiť. Podľa jeho názoru by bez tejto fixácie na umelú inteligenciu bol zároveň aj dolár  omnoho slabší. 

A to aj napriek protekcionistickým politikám, ktoré sú nepriateľské k zahraničnému kapitálu. Zahraniční investori prúdia do Spojených štátov a ženú dolár nahor, lebo ich láka vidina technologickej výhody Ameriky v tejto oblasti.

Investičná bublina?

Skúsený investor si myslí, že sme momentálne svedkami bubliny okolo umelej inteligencie. Predstavuje údajne len veľmi dobrý príbeh, ktorý zašiel príliš ďaleko. Sharma upozorňuje, že obrovské množstvo kapitálu tečie len do jedného sektora, v ktorom sa objavujú známky prehnaného obchodovania a eufórie. 

Z historického hľadiska však bubliny nepraskajú samy od seba. Vždy potrebujú katalyzátor, ktorým zvyčajne býva sprísnenie menovej politiky. 

Keď sa objaví inflácia spotrebiteľských cien, ako reakcia na prehrievanie ekonomiky, centrálna banka musí konať. Stratég si myslí, že napriek svojej holubičej povahe bude americký Fed v priebehu nasledujúcich dvanástich mesiacov nútený zmeniť smer. 

Trvajúce ekonomické oživenie môže vyvolať infláciu rýchlejšie, než sa očakáva, a prinútiť tak Fed sprísniť podmienky. To by mohlo AI bublinu preraziť, uvádza. Obyčajní ľudia sú totiž veľmi citliví na rast cien a politika na to musí reagovať.

Nová mapa pre kapitál

Témou nasledujúcich rokov by mala byť diverzifikácia. Sharma si myslí, že nastal čas na hľadanie príležitostí mimo dominantného amerického trhu. Hovorí, že je potrebné vybočiť z davu, ktorý sa sústredí iba na AI. 

Čína sa vracia do hry, najmä na poli umelej inteligencie, kde robí pokroky za oveľa nižšie náklady, ako v prípade Spojených štátov. Okrem toho čínska vláda prejavuje snahu povzbudiť toky do akciového trhu. 

Dlhodobú príležitosť predstavuje podľa Sharmu India. Uvádza, že jej ekonomika mieri k nominálnemu rastu hrubého domáceho produktu blízko desiatich percent. 

To sa historicky premieta do výnosov akciového trhu. India je dostatočne veľká na to, aby v nej mohli investori vybudovať rozsiahle portfólio. 

Známy investor upriamuje pozornosť aj na Európu a niektoré rozvíjajúce sa trhy, ako sú Grécko či Poľsko. Považuje ich za lacnejšie, s nízkymi očakávaniami. Aj malé zmeny k lepšiemu môžu priniesť údajne prekvapivé výsledky. 

Sharma pripomína, že pred desiatimi rokmi boli krajiny ako Grécko považované za stratené, no práve kríza ich prinútila k nevyhnutným reformám. Ako jednoduchý štart však odporúča zvážiť nákup medzinárodných indexov.

Zlato, Bitcoin a kvalitné akcie

Sharma varuje pred prehnaným optimizmom v súvislosti so zlatom. Jeho nákupy boli ťahané centrálnymi bankami v reakcii na sankcie Spojených štátov voči Rusku. Prudký nárast ceny zlata bol zároveň spôsobený aj nadmernou likviditou v systéme. Vzácny kov a akcie sú v súčasnosti pozitívne korelované. 

Zlato tak nemusí poskytnúť očakávanú ochranu pred rizikom. Podľa Sharmu by zaistenie malo byť stabilné a nudné, pričom zlato momentálne považuje za príliš vzrušujúce. 

Čo sa týka Bitcoinu, je investor naďalej býčí. Kryptomena preukázala svoju trvanlivosť a stala sa široko akceptovanou investičnou triedou. Sklamala ho však v oblasti transakčného použitia. 

Za zabudnuté investičné príležitosti považuje kvalitné akcie spoločností s vysokou návratnosťou vlastného kapitálu, ktoré konzistentne odmeňujú akcionárov a generujú peňažné toky. 

Za najlepšiu cestu považuje diverzifikáciu a vyhľadávanie kvalitných, neprávom opomínaných firiem. Vidí v nich vysoký potenciál návratnosti, obzvlášť na trhu, ktorý je presýtený prehnaným rozruchom okolo umelej inteligencie.