„Obchod s umelou inteligenciou sa začína podobať jednej z veľkých špekulatívnych mánií v histórii trhu,“ uvádza Karim Moussalem v poslednom príspevku na sieti X.
Hlavný investičný manažér spoločnosti Selwood Asset Management so sídlom v Londýne tak rozširuje rady expertov, ktorí varujú pred príchodom jednej z najväčších kríz vôbec.
Karim Moussalem: Expert na akciové trhy, ktorý sa často vyjadruje k aktuálnym finančným témam a investičným stratégiám. Jeho názory sú relevantné pre investorov, ktorí sledujú globálne akciové trhy a vývoj v technologickom sektore. Pred príchodom do Selwood Asset Management pracoval aj v iných finančných inštitúciách, napríklad v investičnej firme Verrazzano Capital.
Moussalem sa v poslednom čase v médiách cituje najmä v súvislosti s komentármi k boomu okolo umelej inteligencie. Upozorňuje na skutočnosť, že súčasný akciový trh začína pripomínať bublinu. Robí tak aj napriek tomu, že verí v dlhodobý potenciál tejto technológie.
Investičné šialenstvo
Expert vníma, že pozornosť investorov sa zúžila na malý, koncentrovaný zhluk spoločností s megakapitalizáciou. Pasívne indexové toky vraj dramaticky zosilňujú ich váhu na úrovne, ktoré by boli ešte pred niekoľkými rokmi úplne nepredstaviteľné.
V samom srdci tohto investičného šialenstva stojí podľa šéfinvestora spoločnosť Nvidia. Jej hodnota dosahuje závratných 4,3 bilióna dolárov.
Pre porovnanie, táto jediná spoločnosť má vyššiu trhovú kapitalizáciu ako hodnota všetkých kótovaných spoločností v Spojenom kráľovstve s približne 4 biliónmi dolárov. Zároveň prevyšuje aj nemecký trh s hodnotou okolo 2,8 bilióna dolárov.
Nvidia má v súčasnosti schopnosť pridať stovky miliárd dolárov na svojej trhovej kapitalizácii v priebehu jediného obchodného dňa. Ide pritom iba o reakciu na oznámenia nových produktov alebo na pozitívne investičné správy.
Kruhový tok
Vzostup akcií spoločnosti nie je poháňaný len prudko rastúcimi očakávaniami dopytu po infraštruktúre umelej inteligencie, ale aj nápadne kruhovým tokom kapitálu.
Nvidia predáva svoje špičkové čipy, ktoré poháňajú OpenAI a iných popredných vývojárov modelov umelej inteligencie. Podľa niektorých názorov však zároveň pomáha financovať ich nákupy prostredníctvom akcií a štruktúrovaných obchodov.
Následne profituje z toho, že každé nové oznámenie o väčších tréningových behoch alebo projektoch dátových centier neustále živí dojem neobmedzeného rastu.
Každá priaznivá tlačová správa ženie akcie spoločnosti nahor, čo potom podporuje ďalšie navýšenie kapitálu a ešte väčšie výdavkové záväzky zo strany zákazníkov.
Týmto spôsobom vzniká silná spätná väzba, ktorá sa čoraz menej podobá tradičnému podnikaniu a viac pripomína finančné inžinierstvo v neskoršom cykle. Moussalem to nazýva financovaním dodávateľov a neskutočnú dynamiku dokonca prirovnáva k Ponziho schéme.
Nech už použijeme akúkoľvek terminológiu, americké neziskové technologické akcie od aprílových miním prudko vzrástli o 115 percent. Len za posledné 3 týždne poskočili o neuveriteľných 30 percent.
Podľa Moussalema nemožno poprieť, že sa trh nachádza uprostred bubliny a totálneho šialenstva. To čoraz viac poháňajú aj retailoví investori.
Strašidelné paralely
Táto dynamika má strašidelné paralely s boomom internetových spoločností na konci 90. rokov, éry dot-com. Aj vtedy boli investori presvedčení, že staromódne fundamenty, ako sú zisk a cash flow, už nie sú pre moderné spoločnosti dôležité.
Ilúzia nekonečného rastu sa však náhle skončila vo chvíli, keď sa očakávané peňažné toky nepretavili do reality. Podľa špecialistu na akcie existuje vážne riziko, že rozvoj umelej inteligencie bude nasledovať úplne rovnaký scenár.
Najnovšia správa o globálnych technológiách spoločnosti Bain & Co. jasne ukazuje, aký veľký je v skutočnosti rozpor medzi výdavkovými ambíciami v oblasti AI a tvrdou ekonomickou realitou.
Podľa jej analýzy budú spoločnosti zaoberajúce sa umelou inteligenciou potrebovať do roku 2030 ročné tržby približne 2 bilióny dolárov na financovanie potrebného výpočtového výkonu.
Výskum však predpovedá, že k tejto hranici budú zaostávať o výrazných 800 miliárd dolárov.
Príkladom je spoločnosť OpenAI, ktorá naďalej míňa miliardy dolárov ročne a neočakáva, že sa jej peňažný tok vráti do kladného stavu skôr než v roku 2029.
Medzitým sa technologickí giganti ako Microsoft, Amazon, Meta a ďalšie hyperškálovateľné spoločnosti priblížili k tomu, aby do začiatku 30. rokov 21. storočia minuli viac ako 500 miliárd dolárov ročne na infraštruktúru umelej inteligencie.
To sa deje napriek skutočnosti, že mnohé komerčné aplikácie umelej inteligencie sa stále len snažia dosiahnuť spoľahlivé zisky.
Čo očakávať?
Tento pohľad na trh s umelou inteligenciou zdôrazňuje kľúčovú dilemu, ktorej investori v súčasnosti čelia.
Na jednej strane má technológia nepopierateľný transformačný potenciál a schopnosť generovať obrovský dopyt po výpočtovom výkone. Z toho prirodzene profituje Nvidia ako dominantný dodávateľ.
Na strane druhej, akcelerácia cien akcií, obzvlášť v úzkom okruhu spoločností, začína vykazovať všetky klasické znaky iracionálneho nadbytku.
Pochybnosti o dlhodobej udržateľnosti tohto rastu majú svoje opodstatnenie. Najmä keď sa zameriame na divergenciu medzi kapitálovými výdavkami a realizovanými ziskami v širšom ekosystéme umelej inteligencie.
Ak spoločnosti ako OpenAI a ďalší kľúčoví používatelia technológií nebudú schopné v primeranom čase premeniť svoje obrovské investície do infraštruktúry na stabilné a ziskové obchodné modely, cyklus sa musí nevyhnutne spomaliť alebo, v horšom prípade, dramaticky korigovať.
Investori by mali zostať mimoriadne opatrní. Zatiaľ čo technológia AI je skutočnou revolúciou, jej trhové ocenenie sa javí ako špekulatívna mánia.
Moussalemovu historickú paralelu s dot-com bublinou treba vnímať ako silné varovanie. Kým v 90. rokoch internet skutočne zmenil svet, väčšina spoločností, ktoré viedli počiatočný boom, zanikla.
Skutoční víťazi sa ukázali až po bubline. Na konci dňa sa fundamenty vždy vrátia do hry. Súčasná situácia si vyžaduje selektívny prístup, realistické očakávania ziskovosti a zdravú dávku skepticizmu voči neobmedzenému rastu.
Rozhodujúce bude sledovanie toho, kedy sa kapitálové výdavky začnú premieňať na reálne peňažné toky. Ak sa tak nestane, pravdepodobne trh zažije mimoriadne bolestivú korekciu.
Upozornenie: Všetky články publikované na webstránke majú všeobecnú povahu a nezohľadňujú vašu individuálnu situáciu. Nepredstavujú investičné poradenstvo, ani návrh na uzatvorenie obchodu. S investovaním sa spája riziko. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcich výsledkov. Pred akýmkoľvek investičným rozhodnutím odporúčame konzultovať ho s kvalifikovaným finančným poradcom. Autor ani prevádzkovateľ magazínu nenesú žiadnu zodpovednosť za akékoľvek finančné straty alebo škody.
